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雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅
3月10日，被誉为徽酒“四朵金花”之一的迎驾贡酒，突然抛出一则重磅人事变动消息：任职多年的总经理秦海，提前半年辞去总经理职务。
而接替秦海出任总经理的接棒者，正是从车间一线摸爬滚打成长起来的“销售老兵”杨照兵。
据悉，他从佛子岭酒厂（迎驾贡酒前身）车间职工起步，一步步做到销售公司总经理职位，对白酒行业渠道逻辑、终端运营有着深刻的理解。
而迎驾贡酒这场人事变动的背后，是公司难掩的经营颓势。最新财报显示，2025年前三季度，公司实现营收45.16亿元，同比下滑18.09%；归母净利润15.11亿元，同比降幅达24.67%。
不仅如此，现金流“失血”状况以及合同负债下滑，进一步凸显了迎驾贡酒所承受的压力。
此外，省内根基松动、省外扩张受阻，高端产品增长乏力、低端产品大幅萎缩，也都将成为杨照兵上任后亟待解决的问题。
天眼查显示，迎驾贡酒的实际控制人为董事长倪永培。在胡润研究院最新发布的《2026胡润全球富豪榜》中，倪永培以125亿元的财富再度登榜，稳坐安徽白酒首富之位，但其身家较上年缩水约18%。
原总经理提前卸任，“销售老兵”杨照兵接棒
根据迎驾贡酒3月10日发布的公告，因工作调整原因，秦海申请辞去公司总经理职务。离任后，其仍将在公司担任董事、薪酬与考核委员会委员、战略委员会委员职务。
值得注意的是，秦海的总经理职务任期原定于2026年9月8日届满，此次辞任意味着他提前约半年时间卸下了总经理的重担。
而此番接棒秦海的杨照兵，是迎驾贡酒名副其实的“销售老兵”。公告履历显示，杨照兵出生于1976年8月，其职业生涯几乎完全植根于迎驾贡酒这片土壤。
杨照兵从佛子岭酒厂最基层的车间职工做起，后在销售体系下一路摸爬滚打，历任销售公司铜陵办事处主任、合肥办事处主任、西安办事处经理、安庆区域经理。
随后，杨照兵在销售公司业务部、拓展部等关键岗位历练，直至升任销售公司安徽大区经理、执行总经理、总经理助理、副总经理，最终坐镇销售公司总经理一职。
在本次被聘为迎驾贡酒总经理之前，杨照兵的职务为公司副总经理，并自2014年3月起担任迎驾贡酒董事，自2014年5月起任迎驾集团董事。
可以说，杨照兵的成长轨迹，见证了迎驾贡酒从地方酒厂到上市企业的全过程。
不过，公告显示，杨照兵与公司控股股东、实际控制人、其他董事和高级管理人员不存在关联关系，也未持有上市公司股票。
值得一提的是，据迎驾贡酒此前发布的2024年年报，时任董事、总经理的秦海以及董事、副总经理的杨照兵，从公司获得的税前报酬总额分别为57.18万元、84.61万元。
连续四个季度净利下滑，现金流、合同负债承压
此番总经理职位提前发生变动之际，迎驾贡酒当前正面临严峻的增长困境。
财务数据显示，2025年前三季度，迎驾贡酒交出了一份不尽人意的成绩单：公司实现营收45.16亿元，同比下降18.09%；归母净利润15.11亿元，同比降幅更是达到24.67%。
将目光聚焦到单季度，2025年第一季度至第三季度，公司营收同比分别下降11.93%、23.81%和21.55%；归母净利润同比分别下降9.25%、35.22%和39.29%。
对于去年第三季度归母净利润下滑的情况，迎驾贡酒解释称，主要系消费需求疲软，营业收入下降所致。
结合2024年第四季度营收和归母净利润同比均下降的情况，迎驾贡酒实际上已连续四个季度面临营收与净利润双双负增长的经营窘况。
与此同时，迎驾贡酒的现金流状况也不容乐观。2025年前三季度，由于销售商品、提供劳务收到的现金减少，公司经营活动产生的现金流量净额同比骤降38.13%至7.89亿元。
此外，合同负债这一反映迎驾贡酒未来业绩潜力的重要指标也出现下滑，从2024年末的5.78亿元降至2025年第三季度末的4.82亿元，意味着下游经销商的打款意愿或有所减弱。
另据民生证券去年10月末发布的研报，迎驾贡酒2024年的存货周转天数为894.91天，而去年全年的存货周转天数预计将升至1068.49天。
值得一提的是，根据迎驾贡酒此前披露的2025年财务预算目标，其营收目标为76亿元，同比增长约3.49%；净利润目标为26.2亿元，同比增长约1%。
然而，面对2025年前三季度营收、净利润双双下滑的残酷现实，迎驾贡酒想要在去年第四季度实现单季业绩反转，进而达成全年目标，无疑面临着巨大的挑战。
事实上，在去年9月举行的2025年上半年业绩说明会上，彼时仍担任总经理的秦海在面对关于“是否有信心实现目标”的提问时，回应口径就已有所“软化”。
秦海表示，预算目标是年度生产经营计划，不代表盈利预测，能否实现取决于市场需求等诸多因素，具有不确定性。
省内外销售收入双双下滑，高端化征途荆棘丛生
作为徽酒的代表企业之一，迎驾贡酒对安徽本土市场较为依赖。
据迎驾贡酒披露的经营数据，去年前三季度，公司在省内斩获销售收入32.38亿元，而省外销售收入仅为10.23亿元，省内市场的销售收入规模是省外市场的三倍有余。
然而，令人忧心的是，无论是省内还是省外市场，迎驾贡酒的销售收入均呈现出下滑态势。
东吴证券在研报中指出，去年前三季度，公司省内、省外收入分别同比-14.8%、-29.4%，其中去年第三季度分别同比-21.6%、-22.7%。
事实上，在安徽省内，白酒江湖的竞争早已进入白热化阶段，迎驾贡酒既需防御古井贡酒的强势压制，又要应对口子窖的追赶，还面临贵州茅台、五粮液等省外巨头入皖“抢食”的威胁。
有分析认为，迎驾贡酒的业绩较为依赖安徽大本营，但随着市场竞争的不断加剧，以及行业处于深度调整阶段的影响，其省内市场增长空间已显著收窄，而公司在省外市场的根基相对薄弱，这就形成了“省内失守、省外失速”的双重困境。
而从产品结构来看，迎驾贡酒的高端化之路同样布满荆棘，挑战重重。
2025年前三季度，被公司寄予厚望的中高档白酒（主要包括洞藏系列、金星系列、银星系列）实现销售收入35.5亿元，同比下降约16.4%。
其中，去年第三季度，迎驾贡酒的中高档酒收入同比下降21.8%。东吴证券估算洞藏系列同比波动可控，金银星延续深幅调整。
而迎驾贡酒普通白酒（包括百年迎驾贡系列、简装酒系列等）的下滑幅度则更为猛烈，去年前三季度的销售收入仅为7.12亿元，同比下降近三成。
从季度数据看，2025年第一、二、三季度，公司普通白酒的销售收入分别同比下滑32.09%、32.90%和22.78%，直至第三季度降幅才有所收窄。
在中高档产品增长乏力、普通产品大幅萎缩的双重挤压下，迎驾贡酒的毛利率也出现了下滑。
去年前三季度，公司毛利率下降1.7个百分点至72.58%，其中去年第三季度，单季毛利率更是下滑5.67个百分点至70.17%，
民生证券研报认为，结构下移、货折增加，叠加固定成本规模效应减弱，拖累毛利率水平。
值得注意的是，在费用端，为应对激烈的竞争，2025年前三季度，迎驾贡酒的销售费用率同比提升2.28个百分点至10.58%。
业内人士分析指出，此次杨照兵出任公司总经理的调整，或释放出迎驾贡酒试图通过强化销售体系、回归营销本质来重新找回增长动力的信号。
东吴证券研报指出，面对行业深度调整，公司正积极推进双核工程及组织建设：面向核心终端，推进组织和渠道下沉；面向核心消费者，搭建数据平台和会员中心；面向内部，强化组织建设，推动团队思想转变。
随着杨照兵这位“销售老兵”正式接棒总经理一职，迎驾贡酒后续能否成功扭转业绩颓势？雷达财经将持续关注。
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